调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前美(měi)湾芳芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗烃库(kù)存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度(dù)至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经(jī芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗ng)济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗)烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色(sè)或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继续大幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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