作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀<蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的/strong>

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。