四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(lì)率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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