申(shēn)万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从(có经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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