财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询)区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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