作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好trong>4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好

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