5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去创新直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发(fā)展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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