金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏孙悟空真实存在过吗给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅孙悟空真实存在过吗(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(n孙悟空真实存在过吗ián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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