核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定(dìng命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期(命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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