财联(lián)社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社表(b携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句iǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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