公募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算模(mó)式(shì)和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基(jī)金(jīn)公司也在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金结(jié)算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金(jīn)的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交(jiāo)易额(é)度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金(jīn)融机构为广大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市(shì)占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，无需银(yín)证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士(shì)认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式(shì)体现出(chū)了？定(dìng)优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强了(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来(lái)的(de)证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作过程(chéng)，减少银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子>

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一(yī)业(yè)务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这(zhè)一模式可(kě)以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚(gāng)起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而(ér)言(yán)，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多(duō)个环节(jié)需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金(jīn)等(děng)产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务(wù)”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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