原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过(guò)去(qù)三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中(zhōng)度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高(gāo)端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推(t95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通uī)动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌(pái)与品质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队(duì)的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的(de)下(xià)降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业(yè)库(kù)存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会(huì)库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的(de)库存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠(qú)道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压(yā)。从产能来(lái)看(kàn)，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观(guān)念、消费(fèi)习(xí)惯的(de)变化(huà)，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化(huà95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通)能(néng)力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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