国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救(jiù)助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营(yíng)的希(xī)望在(zài)变得渺茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括(kuò)来自美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银(yín)行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查(chá)员未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们(men)的确(què)发现了(le)风险，却没(méi)有采(cǎi)取足(zú)够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告(路由器有使用年限吗gào)中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联(lián)储的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流(liú)程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前(qián)累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的(de)公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题(tí)，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银(yín)行适(shì)用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的(de)未(wèi)实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的(de)地(dì)方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外(wài)宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等(děng)国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边措施(shī)。从欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再(zài)次加息的(de)可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)0.9％的(de)增速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不(bù)存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的(de)回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行压(yā)力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进(jìn)行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决议(yì)声明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重路由器有使用年限吗点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示(shì)，则(zé)无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美(měi)联储是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融(róng)以及经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未来(lái)的(de)货(huò)币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议(yì)上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了(le)6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价(jià)格的压(yā)制边际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是(shì)新(xīn)增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极(jí)有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计(jì)仍会(huì)延(yán)续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定的(de)是美债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美(měi)联储降息的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带(dài)来金(jīn)银价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警(jǐng)惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏(hóng)观市(shì)场关键(jiàn)数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出路由器有使用年限吗现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸(cùn)过(guò)节，则要(yào)保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应(yīng)布(bù)局。

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