昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实(shí)施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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