美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(苏州市相城区邮编是多少biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿苏州市相城区邮编是多少(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计(jì)将可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中美(měi)联储是否能进(jìn)一(yī)步确(què)认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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