作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情(qíng)况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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