财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升。普益(yjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数ì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大(djunk food 可数吗，junk food是单数还是复数à)幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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