核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句ht: 24px;'>一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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