申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半(bàn)导体不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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