申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部(bù)公司(sī)实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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