财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。3千克是多少斤 1千克是一斤吗但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导3千克是多少斤 1千克是一斤吗致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的(de)理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至(zh3千克是多少斤 1千克是一斤吗ì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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