2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.5牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗9％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大全(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗升毛利率、营收率等有一定帮助。

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