金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价(jià)格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升(shēng)山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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