大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道(dà军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我o)，交易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出(chū)口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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