金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成(ch中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格éng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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