国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的(de)问(wèn)题。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措(cuò)施，保证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都(dōu)和美(měi)联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的(de)错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储(chǔ)自(zì)身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审(shěn)查(chá)报告或(huò)警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一(yī)直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元银(yín)行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对利(lì)率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化(huà)适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标(biāo)准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14牛鬼蛇神是什么生肖日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分(fēn)担的基础上提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的(de)地方(fāng)政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再(zài)度印证(zhèng)了(le)美国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出(chū)5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记牛鬼蛇神是什么生肖者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过(guò)预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态度(dù)或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经(jīng)对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议牛鬼蛇神是什么生肖声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论述。特(tè)别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的货(huò)币(bì)政策(cè)预(yù)期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息(xī)结果不(bù)会引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾(qīng)向，则市(shì)场或(huò)将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储(chǔ)还需(xū)在更(gèng)多数(shù)据(jù)指引以及银(yín)行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是(shì)美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的(de)变化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头(tóu)驱动的(de)逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的(de)官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期(qī)的修正或(huò)将带来金银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议(yì)息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要(yào)防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议(yì)这(zhè)一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的(de)方(fāng)向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵(guì)金(jīn)属进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应布局。

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