财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出(xíng)一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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