上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)4斤是多少克，0.4斤是多少克约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的(de)可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改4斤是多少克，0.4斤是多少克(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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