金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45b关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些24px;'>关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些p不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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