近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事(shì)务所合伙人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电(diàn)路客户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部分产品原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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