美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目(mù)前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的(de)重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去年(nián)第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球面临(lín)的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到(dào)美国(guó)未来的(de)财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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