上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么(gǔ)退市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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