四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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