近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也(yě)获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子2上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表#ff0000; line-height: 24px;'>上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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