金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面)伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资(zī)金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CP社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面I、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活(huó)动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求。

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