金融界(jiè)4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)202磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的2年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式(shì)开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖(hú)南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周期(qī)看(kàn)趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(p磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的ǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待。

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