5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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