作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(c朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积óng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求的回(huí)升(sh朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积ēng)，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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