金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通(tō竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读ng)缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的持续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪(xù)。竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读ng>疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。