5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设(s马后炮是什么意思比喻什么人，马马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么后炮是什么意思比喻什么hè)任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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