公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年(nián)的(de)历史长河(hé)中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬(qiào)动(dòng)券商资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露(lù全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制)。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每(měi)个(gè)交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留(liú)了(le)原(yuán)先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需(xū)求(qiú)，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大投(tóu)资(zī)人(rén)提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令(全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制lìng)对(duì)接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化了(le)开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的(de)方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离(lí)，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足(zú)之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公(gōng)司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大(dà)。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高度全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环(huán)节需要进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了(le)重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托(tuō)管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基(jī)金结(jié)算的主流(liú)模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席(xí)位(wèi)直连(lián)报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基(jī)金公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司(sī)为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑定(dìng)；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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