财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁(tiě)树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资(zī)价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融(róng)业估(gū)值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大金融(róng)板块首当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估银(yín)行(xíng)概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图biǎo)现，中(z手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图hōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图(chí)续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的(de)那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年(nián)4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来(lái)的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头银行目(mù)标价(jià)估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值(zhí)投资和(hé)长期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际(jì)可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是(shì)偏低(dī)的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使(shǐ)得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对(duì)此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成(chéng)交量与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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