财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域由部(bù)分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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