公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的(de)资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模(mó)式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资(zī)金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动(dòng)了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大投(tóu)资人(rén)提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和(hé)日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也是(shì)通(tōng)过(guò)券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控(kòng)制(zhì)两方面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同(tóng)时也简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要(yào)将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而(ér)言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需(xū)每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取决(jué)于投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激(jī纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌)发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。