财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星rong>

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(bù)分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。