5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗(li衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗áo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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