金融(róng)界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的(de)优(yōu)势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了(le)充足的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单)势(shì)可能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供(gōng)给端恢(huī)复略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不(bù)来(lái)，有利于物价相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不得(dé)不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了充(chōng)足(zú)的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近期中国(guó)通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观(guān)一(yī)些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复(fù)苏(sū)，就业(yè)为什么也(yě)没(méi)有特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创(chuàng)造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐(yǐn)形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要(yào)恢(huī)复到原来的(de)轨迹(jì)上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业相对低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服务业(yè)在回升并(bìng)不(bù)矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上去(qù)年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才(cái)能够逐步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断(duàn)，服务(wù)性行业可(kě)能要逐季恢(huī)复，大概在(zài)今年(nián)底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月(yuè)物价数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双回落(luò)，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融(róng)统计(jì)数据有关情况新闻发(fā)布会(huì)。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回(huí)应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般(bān)具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应(yīng)量持(chí)续(xù)下(xià)降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回落是因为经(jīng)济基本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价(jià)暴涨和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，也带来高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并存，本(běn)质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳(wěn)增长(zhǎng)力度(dù)持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应(yīng)传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度经济数(shù)据发布会上(shàng)，国(guó)家统计发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的(de)中国经济是否会(huì)陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会(huì)稳步恢(huī)复，价(jià)格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格(gé)表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格涨幅较(jiào)高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素(sù)逐步(bù)消(xiāo)除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当(dāng)前(qián)数据呈现(xiàn)复苏(sū)信号明显，通缩观(guān)点并不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的(de)是(shì)回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持(chí)续，货币(bì)供(gōng)应(yīng)创新高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和(hé)房价(jià)“再(zài)通胀(zhàng)”是(shì)更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向(xiàng)标(biāo)之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不(bù)论是(shì)从居民收入(rù)、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居民资产负债表的(de)边际变(biàn)化而言(yán)，居民(mín)消费(fèi)能力和购房意愿在防疫(yì)政策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则反映(yìng)疫后(h中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单òu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到，当前的物价下行不(bù)是通(tōng)缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当(dāng)前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求(qiú)不(bù)仅于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是(shì)货币与有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业(yè)支出(chū)谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济(jì)预(yù)期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后(hòu)，“类通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对(duì)占(zhàn)优(yōu)。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业(yè)景(jǐng)气(qì)低(dī)迷的环境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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