自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不(bù)穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后(hòu)市(shì)的(de)基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的(de)股票市值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的(de)基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基(jī)本(běn)面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就是估(gū)值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历(lì)过短期的(de)经营(yíng)业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过(guò)市(shì)场先(xiān)生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际(jì)关(guān)系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车(chē)方(fāng)向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值(zhí)积(jī)累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地(dì)加(jiā)大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其(qí)管理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美联储(chǔ)在货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要(yào)包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医(yī)药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可能是(shì)一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合(hé)理的(de)价(jià)格(gé)买入预(yù)期(qī)收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的(de)证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的(de)医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学(xué)之外，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了(le)明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的(de)一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们(men)应(yīng)该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成(chéng)长型基金获(huò)取回(huí)报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季(jì)度(dù)组合仓位和(hé)行业(yè)配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较(ji2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比去年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对(duì)国内(nèi)资本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升(shēng)。就(jiù)近期(qī)公布的社融(róng)和(hé)地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带来(lái)的(de)金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注(zhù)整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的(de)事，经营(yíng)效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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