银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’美国管得了比尔盖茨吗3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费(美国管得了比尔盖茨吗fèi)来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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