5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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